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중국 본토의 대형트럭 판매는 올해 3분기에 걸쳐 두 자리 중반대의 성장률을 보일 것으로 예상됩니다. 분석가들은 CYD의 전망에 대해 너무 비관적이며, 2024 회계연도 매출액 +9.9% 증가를 예측하고 있는데, 이는 업계 예상 성장률을 훨씬 밑돌고 있습니다. 현재 CYD는 EV/EBITDA 배수 1배 이하, EV/EBIT 배수 5배 미만으로 거래되고 있습니다.
<2023년 12월 중장트럭 판매 감소는 걱정할 일이 아닙니다>
중국 자동차 연구 포털 CVWorld의 자료에 따르면, 2023년 12월 중국 본토의 대형트럭 판매는 전월 대비 -30% 감소하여 5만 대에 이르렀습니다. 대형트럭 판매는 CYD의 미래 매출 실적을 나타내는 지표로 간주됩니다.
그러나 투자자들이 지난해 12월 중국 중장트럭 판매량의 부진한 월간 성장률에 대해 너무 걱정할 필요가 없다고 생각합니다.
1) 부진한 성장률은 수요 저조보다는 의욕 부족 때문일 수 있습니다.
2023년 전체 연간 중국 본토의 대형트럭 판매는 전년 동기 대비 +35% 증가하여 약 91만 대에 이르렀습니다. 따라서 중국 주요 중장트럭 제조업체들은 이미 2023년 11월 또는 그 이전까지 각각의 내부 판매 목표를 충족하거나 심지어 초과 달성했을 것이라고 합리적으로 추측할 수 있습니다. 이는 2023년 12월 대형트럭 제조업체들이 더 강력한 판매를 위해 덜 부담을 느끼게 되었다는 것을 의미합니다.
2) 월간 대비 감소는 연간 대비 판매 실적 비교에서 볼 수 있듯이 계절적 요인이 작용하고 있습니다.
2023년 12월 중국 본토의 대형트럭 판매는 월간 대비 -30% 감소에 비해 연간 대비 -7% 감소세를 보였습니다. 따라서 중장트럭 산업의 비수기인 12월에 판매가 부진했다는 것은 놀랄 일이 아닙니다.
3) LNG 가격 상승으로 부정적인 영향을 받았을 가능성이 높습니다.
2023년 10월 26일 업데이트에서 "천연가스 카테고리의 대형트럭은 중국 운전기사들에게 인기가 점점 높아지고 있으며 전체 대형트럭 판매의 약 3분의 1을 차지한다"라고 언급했습니다. 따라서 LNG 대형트럭 판매 감소는 전체 대형트럭 업계 판매량에 큰 영향을 미쳤을 것입니다. 간단히 말해서, 2023년 12월 일회성 및 계절적 요인으로 인해 발생한 중국 본토의 중장트럭 판매 급감에 대해 지나치게 걱정할 필요는 없습니다.
<대형트럭 산업의 2024년 전망은 유망>
대형트럭 산업은 2023년에 +35%라는 매우 높은 판매 성장률을 달성했습니다. 2022년 중국에서 시행된 제로코로나 정책의 부정적인 영향으로부터 강력한 회복 때문이었습니다. 앞으로 보면 올해 중국 시장에서 대형트럭 판매가 건강하게 성장할 것이라는 기대가 있습니다.
CMB International은 중국 본토의 중장트럭 판매가 올해 +15% 증가할 것으로 예측했습니다.
CMB International은 2024년 중장트럭 판매 두 자리 중반대 성장률에 대한 예측의 주요 동인으로 "견실한 수출 증가"와 "강력한 교체 수요"를 제시했습니다.
앞서 언급한 중국 자동차 연구 포털 CVWorld의 데이터에 따르면, 중국의 대형트럭 수출은 2023년 12월 +25% 증가한 것으로 추정되며, 이는 2024년 대형트럭 산업에 대한 강력한 수출 수요 기대를 뒷받침합니다. 또한 대형트럭 시장은 앞으로 몇 년 동안 더 높은 교체 판매로부터 이익을 얻을 가능성이 높습니다. 일반적으로 대형트럭의 수명은 몇 년이며 중국은 2020년에 약 160만 대의 최고 대형트럭 판매를 경험했습니다.
앞서 맥킨지는 2023년 8월 "The Road Ahead"라는 보고서를 발표하여 "중국 HDT (대형트럭) 산업이 회복하여 중요하고 안정적인 상업적 기반을 유지할 것"이라고 예측했습니다. 특히 맥킨지는 중국 대형트럭 산업의 미래 판매 성장을 지원할 가장 중요한 장기 성장 트렌드로 "프리미엄화, 전기화, 자율 운전"을 지목했습니다.
<저는 CYD 주식을 저평가된 것으로 봅니다>
S&P Capital IQ 데이터에 따르면, 2024 회계연도 매출액 성장률은 +9.9%입니다. 이는 앞 절에서 언급한 CMB International의 중국 대형트럭 시장 +15% 판매 성장률 예측보다 510 베이시스 포인트 낮습니다.
또한, 시장은 현재 CYD를 지나치게 낮은 12개월 EV/매출액, EV/EBITDA, EV/EBIT 배수 0.16배, 2.4배, 4.2배로 평가하고 있습니다 (출처: S&P Capital IQ). CMB International과 맥킨지와 같은 제3의 연구 기업들이 예측하는 대로 중국 중장트럭 실제 판매량이 양호하다면, 합의 매출액 예측 상향 조정과 의미 있는 가치 측정 배수 확장과 함께 CYD 주식은 긍정적으로 재평가될 가능성이 높습니다.